随着外汇占款恢复增长，春节以来，逆回购淡出公开市场，逆回购取而代之。近期正回购操作规模不断加码，公开市场则连续五周实现资金净回笼。不过，超预期的是，资金面波澜不惊，维持了宽松态势。
昨日，央行再度在公开市场实施480亿元正回购，为2月19日正回购重启以来单日操作量新高；此次正回购期限为28天，中标利率为2.75%，与前期持平。算上周二进行的390亿元正回购操作，本周870亿元的正回购规模明显放量。
由于本周共有400亿元正回购到期，则全周公开市场实现资金净回笼470亿元。这亦是春节后连续第五周净回笼，累计回收资金逾万亿元。
对于正回购的放量，市场主流观点将之归结为外汇占款改善与财政存款投放。分析人士表示，在1月份外汇占款大幅增加和2月份通胀超预期的情况下，公开市场操作近期转为以回收流动性为主，符合市场预期。
据了解，近期人民币即期汇率相对于中间价又出现了明显的走强，暗示在春节因素逐步消失之后，市场的结汇需求可能有所回升。
与此同时，刚刚结束的美联储2013年第二次利率决策例会提出，要维持量化宽松政策不变。这意味着，在未来一段时间内，外部市场的流动性仍将十分充裕，从而给央行流动性管理带来一定压力。
那么，正回购操作加码是否意味着货币政策收紧呢？业内人士指出，目前正回购招标利率仍保持前期水平，而公开市场操作利率是货币政策转向的指示器，表明央行政策仍未转向。
国泰君安债券研究团队分析称，公开市场操作中量的变化主要在于控制基础货币的平稳投放，并非一味的紧缩操作；而操作价格的稳定，则明确了公开市场引导资金利率回归合意水平的目标并未发生改变。
在申银万国分析师屈庆看来，虽然央行展开了正回购操作，但是从综合资金面条件来看，其他各个渠道产生的基础货币投放远超过公开市场的回笼效应，难以断定目前的货币政策基调是从紧的。
“从中央银行保持货币中性角度而言，扩大正回购发行规模是一个理性的选择。这并不意味着政策转紧，只是对冲目前过于宽松的资金数量。”屈庆说。
申银万国认为，从本周开始一直持续到4 月底，中央银行的公开市场操作将主要以正回购形式推出，累计待回笼资金规模达到4000亿～5000 亿元，如此方可令过于宽松的资金面回归中性状态。
按照兴业证券预计，进入4月份，流动性依然有望保持适度宽松的状态，一方面缘于3月底较高的超储率，另一方面4月份央票的到期量也较多；不过在边际上，4月份的流动性相对于3月份将变紧。
截至昨日收盘，上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)隔夜品种下跌11.3个基点，报1.938%，为1个月来低位；7天利率下跌23.8个基点，报3.04%。在银行间债券市场，当日隔夜回购利率跌11.1个基点至1.917%，7天回购利率跌21.9个基点至3.063%。
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